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玖龙和理文在10月和11月上旬股价分别下跌了23%和18%,主要是由于人民币持续贬值和美废上涨至美元200/吨。一些投资者担心包装纸的毛利可能缩减。根据我们的数据和对公司的了解,我们认为成本上涨可以顺利转移至下游。美废自下半年以来上涨11%,对应美元1。72/吨或者117元人民币,假设汇率为6.8不变。理文的产品售价下半年上涨人民币125元/吨,玖龙产品价格上涨118元/吨,两者的价格上涨都高于成本上行。在实际中,造纸龙头会使用欧废,国废,减少使用美废来对冲成本上涨影响。我们通过对山鹰纸业的沟通,发现他们也对吨毛利有信心,并且在增加欧废使用比例。
华东减产和成本上行导致10月11月的涨价。在11月,世界第互联网大会在乌镇召开。政府为了保证周边环境要求纸厂30%-50%的产能暂停生产。我们发现在10月下旬,不少浙江当地企业已经上涨了人民币100元/吨。此外,政府派出了环保检查人员走访20个省市。我们认为政府在环保上的态度从业,并且严格执行,这将利好玖龙和理文这样的造纸巨头。
电子商务带动需求上行。在16年双11, 阿里巴巴的当日销售到达了1207亿元,同比增长了29%。迅速增长的电子商务行业目前拥有3.8万亿的市场空间,并且占到了社会零售总额的22%。同时,随着电子商务发展,快递行业和包装纸需求也同步上行。我们预计包装纸需求在16年将达到3%,好于市场预期的1%-2%之间。随着圣诞购物季的到来,我们对12月的造纸价格上涨感到乐观。
